事件： 8月27日，公司发布2018年半年度报告，实现营业收入7.08亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润6232.43万元，同比增长5.50%。 投资要点： 1、广电软硬件龙头，业绩进入新成长期 公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017年受行业景气度下降及商誉核减等因素，归母净利润3650万同比减少84%。2018年以来，公司业绩进入新成长期，上半年实现营业收入7.08亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润6232.43万元，达到2017年全年业绩的1.7倍。 2、智能终端产品表现亮眼，收入同比增95% 随着运营商IPTV业务的快速增长，公司智能终端产品出货量持续攀升，同比增幅超过60%，上半年已在13个省份的运营商市场发货。公司智能网关及终端产品实现营业收入3.68亿元，同比增长95.44%，占营收的比例从2017H1的30.17%提升至52.04%，带动公司营收及业绩提升。 3、收入结构变动致毛利率下滑，费用率控制得当 盈利能力上看，2018H1公司毛利率为39.92%，同比下降4.57个百分点，主要系收入结构变化，毛利率为14.27%的智能网关及终端产品收入占比从30%提升至52%，导致整体毛利率下滑。公司费用控制得当，2018H1期间费用率降至32.63%，同比下降6.69个百分点，但受毛利率下滑拖累，公司净利率小幅下跌。 4、CA进入景气周期, DRM版权保护值得期待 受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，预计2018-20年CAS智能卡发卡量分别同比增长26%、39%、48%，进入景气周期。公司CAS智能卡市占率国内第一，上半年独中首个省级国密CAS项目，将充分受益行业发展。 广电力推DRM，产业化进程不断推进，预计全球市场2018-26年CAGR达15%。公司资质齐全，国内首家通过ChinaDRM Lab认定，有望打开新的发展空间。 盈利预测与评级： 我们维持前期预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.99亿元、1.43亿元、2.06亿元，EPS分别为0.07元、0.10元、0.14元，对应动态市盈率分别为53、37、26，维持“增持”投资评级。 风险提示： 广电行业投资力度不及预期；CAS智能卡发卡量不及预期。 详细内容请参见浙商通信报告《数码科技（300079）：业绩进入新成长期，智能终端大幅增长》。 关键图表：
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